Tahvil iskontosu, bir tahvilin piyasa fiyatının vade sonunda ödenmesi gereken anapara tutarından düşük olduğu tutardır. Par değeri olarak adlandırılan bu miktar genellikle 1.000 ABD dolarıdır.
Bir tahvilin birincil özellikleri kupon oranı, nominal değeri ve piyasa fiyatıdır. Bir ihraççı, tahvil sahiplerine belirli bir süre boyunca ödünç verilen paranın telafisi olarak kupon ödemeleri yapar.
Vade sonunda ana kredi tutarı yatırımcıya geri ödenir. Bu miktar, tahvilin itibari veya nominal değerine eşittir. Çoğu şirket tahvilinin nominal değeri 1.000 ABD dolarıdır. Bazı tahviller başabaş, primli veya iskontolu olarak satılır.
Temel Çıkarımlar
Tahvil iskontosu, bir tahvilin piyasa fiyatının vade sonunda ödenmesi gereken anapara tutarından düşük olduğu tutardır.
İskontolu olarak ihraç edilen bir tahvilin piyasa fiyatı nominal değerinin altındadır ve tahvil vadesi geldiğinde daha yüksek nominal değer ödendiğinden, vade sonunda bir sermaye kazancı yaratır.
Farklı tahviller, farklı nedenlerle iskontolu işlem görür; örneğin, ikincil piyasada sabit kuponlu tahviller, faiz oranları yükseldiğinde iskontolu işlem görürken, sıfır kuponlu tahviller kısa vadeli tahviller genellikle arz talebi aştığında tahvil indirimiyle ihraç edilir.
Tahvil İndirimini Anlamak
Başbaşa satılan bir tahvilin kupon oranı, ekonomide geçerli olan faiz oranına eşittir. Bu tahvili satın alan bir yatırımcı, dönemsel kupon ödemeleri ile belirlenen bir yatırım getirisine sahiptir.
Primli tahvil, tahvilin piyasa fiyatının nominal değerinden yüksek olduğu tahvildir. Tahvilin belirtilen faiz oranı mevcut tahvil piyasasının beklediğinden yüksekse, bu tahvil yatırımcılar için cazip bir seçenek olacaktır.
İskontolu olarak ihraç edilen bir tahvilin piyasa fiyatı nominal değerinin altındadır ve tahvil vadesi geldiğinde daha yüksek nominal değer ödendiğinden, vade sonunda bir sermaye kazancı yaratır. Tahvil iskontosu, bir tahvilin piyasa fiyatının nominal değerinden düşük olduğu farktır.
Örneğin, nominal değeri 1.000 ABD Doları olan ve 980 ABD Doları’ndan işlem gören bir tahvilin tahvil indirimi 20 ABD Doları’dır. Tahvil iskontosu, mevcut değerleme hesaplamaları yoluyla tahvilleri fiyatlandırmak için kullanılan faiz olan tahvil iskonto oranına referans olarak da kullanılır.
Tahviller, piyasa faiz oranı tahvilin kupon oranını aştığında iskontolu olarak satılır. Bu kavramı anlamak için, başa baş olarak satılan bir tahvilin piyasa faiz oranına eşit bir kupon oranına sahip olduğunu unutmayın. Faiz oranı kupon oranını geçtiğinde, tahvil sahipleri artık daha düşük faiz ödemeli bir tahvil tutuyor.
Bu mevcut tahvillerin değeri, piyasalardaki yeni ihraçların daha cazip oranlara sahip olduğu gerçeğini yansıtacak şekilde düşmektedir. Tahvilin değeri paritenin altına düşerse, vade sonunda nominal değer geri ödeneceği için yatırımcıların tahvili satın alma olasılığı daha yüksektir. Tahvil iskontosunun hesaplanması için kupon ödemelerinin bugünkü değeri ile anapara değerinin belirlenmesi gerekir.
Misal
Örneğin, 3 yıl içinde vadesi dolacak nominal değeri 1.000 ABD Doları olan bir tahvil düşünün. Tahvilin kupon oranı %3,5 ve piyasadaki faiz oranları %5’in biraz üzerinde. Faiz ödemeleri altı ayda bir yapıldığı için toplam kupon ödeme sayısı 3 yıl x 2 = 6 ve dönem başına faiz oranı %5/2 = %2,5’tir. Bu bilgiyi kullanarak, vade sonunda anapara geri ödemesinin bugünkü değeri:
PV anaparası = 1.000 USD/(1,025 6 ) = 862,30 USD
Şimdi kupon ödemelerinin bugünkü değerini hesaplamamız gerekiyor. Dönem başına kupon oranı %3,5/2 = %1,75’tir. Dönem başına her faiz ödemesi %1,75 x 1.000$ = 17,50$’dır.
Kupon ödemelerinin bugünkü değeri ile anaparanın toplamı, tahvilin piyasa fiyatıdır.
Piyasa Fiyatı = 862,30$ + 96,39$ = 958,69$.
Piyasa fiyatı itibari değerin altında olduğu için tahvil 1.000$ – 958.69$ = 41.31$ iskontolu işlem görüyor. Tahvil iskonto oranı bu nedenle 41,31 $/1.000 $ = %4,13’tür.
Tahviller, birkaç nedenden dolayı nominal değere iskontolu olarak alınıp satılır. İkincil piyasada sabit kuponlu tahviller, piyasa faiz oranları yükseldiğinde iskontolu olarak işlem görecektir. Yatırımcı aynı kuponu alırken, tahvil geçerli piyasa getirilerine uyacak şekilde iskonto edilir.
İndirimler, tahvilin kredi notu düşürüldüğünde veya algılanan temerrüt riski arttığında tahvil arzı talebi aştığında da gerçekleşir. Tersine, düşen faiz oranları veya iyileştirilmiş bir kredi notu, bir tahvilin primli işlem görmesine neden olabilir.
Kısa vadeli tahviller, özellikle sıfır kuponlu tahviller ise, genellikle bir tahvil indirimiyle ihraç edilir. Bununla birlikte, ikincil piyasadaki tahviller, arz talebi aştığında ortaya çıkan bir tahvil indirimiyle işlem görebilir.
