Tahvil Derecelendirme Kuruluşları

Tahvil Derecelendirme Kuruluşları Nedir?

Tahvil derecelendirme kuruluşları, hem borçlanma senetlerinin hem de ihraççılarının kredi değerliliğini değerlendiren şirketlerdir. Bu kurumlar, borcun geri ödenme olasılığını belirlemek için yatırım uzmanları tarafından kullanılan derecelendirmeleri yayınlar.

Tahvil Derecelendirme Kuruluşlarını Anlamak

Amerika Birleşik Devletleri’nde üç ana tahvil derecelendirme kuruluşu Standard & Poor’s Global Ratings, Moody’s ve Fitch Ratings’dir. Her biri, bir tahvilin düşük veya yüksek temerrüt riski taşıyıp taşımadığını ve ihraççının mali açıdan istikrarlı olup olmadığını yatırımcılara hızlı bir şekilde iletmek için benzersiz bir mektup tabanlı derecelendirme sistemi kullanır. Standard & Poor’s’un en yüksek notu AAA’dır ve BB+ statüsüne düşen bir tahvil artık yatırım yapılabilir olarak kabul edilmez. En düşük derece olan D, tahvilin temerrüde düştüğünü gösterir. Bu, ihraççının tahvil sahiplerine faiz ödemeleri ve anapara geri ödemeleri yapmakta geciktiği anlamına gelir.

Genel olarak, Moody’s tahvil kredi notlarını sırasıyla Aaa, Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, C, WR ve NR olarak sırasıyla geri çekilmiş ve derecelendirilmemiş olarak atar. Standard & Poor’s ve Fitch, tahvil kredi notlarını AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C ve D olarak tayin eder ve ikincisi temerrüde düşen bir tahvil ihraççısını belirtir.

Ajanslar tahvilleri ihraç edildikleri tarihte derecelendirirler. Notları değiştirmeleri gerekip gerekmediğini görmek için tahvilleri ve ihraççılarını periyodik olarak yeniden değerlendirirler. Tahvil notları, şirketlerin ve devlet kurumlarının ihraç ettikleri tahviller için ödedikleri faiz oranlarını etkiledikleri için önemlidir.

İlk üç tahvil derecelendirme kuruluşu, kurumsal ve belediye tahvillerini ilgili risk derecesine göre derecelendiren özel şirketlerdir. Reytingleri finans basınında ve günlük gazetelerde yayınlanmak üzere satıyorlar. Amerika Birleşik Devletleri’ndeki diğer tahvil derecelendirme kuruluşları arasında Kroll Bond Rating Agency (KBRA), Dun & Bradstreet Corporation ve Egan-Jones Ratings (EJR) Company bulunmaktadır.

Tahvil Derecelendirme Kuruluşlarının Faydaları

Tahvil derecelendirme kuruluşları 21. yüzyılın başlarında ağır eleştirilere maruz kalsa da, yatırımcılar için değerli işlevler yerine getirmeye devam ediyor. Çeşitli borsa yatırım fonları (ETF’ler), alımları için tahvil derecelerine bağlıdır. Örneğin, yatırım sınıfı bir tahvil ETF’si, tahvil derecelendirme kuruluşlarından aldıkları notlara bağlı olarak tahvil alacak veya satacaktır. Acenteler bu şekilde yeterli kalitede menkul kıymetlere yatırım yapmakla görevli fon yöneticileri gibi hareket etmektedirler.

Tahvil derecelendirme kuruluşları piyasalara yararlı bilgiler sağlar. Ancak, yatırımcıların ve fonların bu bilgilere genellikle mantıksız yanıt verme yollarından sorumlu değillerdir. Yönetilen yatırım fonlarının bile sıklıkla, belirli bir kredi notunun altına düşen tahvilleri satmalarını gerektiren kuralları vardır. Derecelendirme notunun düşürülmesi, aşağı yönlü zorunlu satış sarmalına neden olabilir ve düşen melek tahvillerinde yatırımcılar için pazarlık yaratır.

Tahvil Derecelendirme Kuruluşlarına Eleştiri

2008 kredi krizinden bu yana, derecelendirme kuruluşları bir menkul kıymetin kredi değerliliğini etkileyebilecek tüm riskleri belirlememekle eleştirildi. Özellikle, yüksek riskli yatırımlar olduğu ortaya çıkan ipoteğe dayalı menkul kıymetlere (MBS) yüksek kredi notu vermekle suçlandılar. Yatırımcılar olası çıkar çatışmalarından endişe duymaya devam ediyor. Tahvil ihraç edenler, acentelere derecelendirme sağlama hizmeti için ödeme yapar ve hiç kimse düşük bir derecelendirme için ödeme yapmak istemez. Bu ve diğer eksiklikler nedeniyle, notlar, yatırımcıların belirli bir tahvil yatırımının riskini değerlendirirken güvendikleri tek faktör olmamalıdır.

Öte yandan tahvil derecelendirme kuruluşları da şaibeli not indirimleri yaparak finansal kayıplara yol açmakla eleştirildi. En ünlüsü, S&P’nin 2011 borç tavanı krizi sırasında ABD federal hükümetinin kredi notunu AAA’dan AA+’ya düşürmesidir. Aslında, Merkez Bankası faiz ödemek için her zaman daha fazla para basabilir. Ayrıca, ABD hükümeti takip eden on yıl boyunca herhangi bir temerrüde düşme belirtisi göstermedi. Bununla birlikte, 2011 yılında hisse senedi fiyatlarında önemli bir düzeltme yaşandı. Bazı masum şirketler borçlarına daha yüksek faiz ödediler. Ancak piyasa, S&P’nin notunun düşürülmesine olan güvensizliğini ABD Hazine bono fiyatlarını yükselterek gösterdi.

Ajansların tahvilleri derecelendirdiği nispeten ayrık yol da genellikle piyasa oynaklığını gereksiz yere yükseltir. En aşırı durum, ajansların bir ulusun borcunu yatırım yapılabilir seviyeden çöp statüsüne indirdiği zaman ortaya çıkar. Örneğin, S&P’nin 2010’da Yunanistan’ın ulusal borcunun notunu önemsiz olarak düşürmesi, Avrupa devlet borç krizine katkıda bulundu. Daha sürekli bir sistem, piyasalara uyum sağlamak için daha fazla zaman verecektir. Borcun 0 ile 1.000 arasında derecelendirilmesi ve notların daha sık güncellenmesi düşüşlerin felakete dönüşmesini engelleyebilir.