Tahvil Değerlemesi: Hesaplama, Tanım, Formül ve Örnek

Tahvil Değerlemesi Nedir?

Tahvil değerlemesi, belirli bir tahvilin teorik gerçeğe uygun değerini belirlemek için kullanılan bir tekniktir. Tahvil değerlemesi, nakit akışı olarak da bilinen bir tahvilin gelecekteki faiz ödemelerinin bugünkü değerinin ve nominal değeri veya itibari değeri olarak da bilinen vade sonunda tahvilin değerinin hesaplanmasını içerir. Bir tahvilin nominal değeri ve faiz ödemeleri sabit olduğundan, bir yatırımcı, bir tahvil yatırımının değerli olması için hangi getiri oranının gerekli olduğunu belirlemek için tahvil değerlemesini kullanır.

Temel Çıkarımlar

  • Tahvil değerlemesi, belirli bir tahvilin teorik gerçeğe uygun değerini (veya nominal değerini) belirlemenin bir yoludur.
  • Bir tahvilin gelecekteki beklenen kupon ödemelerinin veya nakit akışının bugünkü değerinin ve vade sonunda tahvilin değerinin veya nominal değerinin hesaplanmasını içerir.
  • Bir tahvilin itibari değeri ve faiz ödemeleri belirlendikçe, tahvil değerlemesi, yatırımcıların hangi getiri oranının bir tahvil yatırımının maliyetine değeceğini anlamasına yardımcı olur.

Tahvil Değerlemesini Anlamak

Tahvil, yatırımcısına kupon ödemeleri şeklinde düzenli bir gelir akışı sağlayan bir borçlanma aracıdır. Vade tarihinde tahvilin tam nominal değeri tahvil sahibine geri ödenir. Düzenli bir bağın özellikleri şunları içerir:

  • Kupon oranı : Bazı tahvillerin kupon oranı olarak da bilinen ve tahvil sahiplerine altı ayda bir ödenen bir faiz oranı vardır. Kupon oranı, bir yatırımcının vadesi gelene kadar periyodik olarak kazandığı sabit getiridir.
  • Vade tarihi : Tüm tahvillerin vade tarihleri vardır, bazıları kısa vadeli, diğerleri uzun vadelidir. Bir tahvilin vadesi geldiğinde, tahvil ihraççısı tahvilin tam nominal değerini yatırımcıya geri öder. Şirket tahvilleri için, bir tahvilin itibari değeri genellikle 1.000 ABD dolarıdır ve devlet tahvilleri için nominal değeri 10.000 ABD dolarıdır. Nominal değer, mutlaka yatırılan anapara veya tahvilin satın alma fiyatı değildir.
  • Cari Fiyat : Ortamdaki faiz oranı düzeyine bağlı olarak, yatırımcı tahvili başabaş, vade altı veya vade üstünde alabilir. Örneğin faiz oranları yükselirse ekonomide kupon oranı faiz oranından düşük olacağı için tahvilin değeri düşecektir. Bu gerçekleştiğinde, tahvil iskontolu, yani vadenin altında işlem görecektir. Ancak, tahvili nominal değerinin altında satın almış olsa bile, tahvil sahibine vade sonunda tahvilin tam nominal değeri ödenecektir.

Uygulamada Tahvil Değerlemesi

Tahviller sermaye piyasalarının önemli bir parçası olduğundan, yatırımcılar ve analistler bir tahvilin farklı özelliklerinin içsel değerini belirlemek için nasıl etkileşime girdiğini anlamaya çalışırlar. Hisse senedi gibi, tahvilin değeri de portföy için uygun bir yatırım olup olmadığını belirler ve bu nedenle tahvil yatırımında ayrılmaz bir adımdır.

Tahvil değerlemesi, gerçekte, bir tahvilin gelecekteki beklenen kupon ödemelerinin bugünkü değerini hesaplıyor. Bir tahvilin teorik gerçeğe uygun değeri, kupon ödemelerinin gelecekteki değerinin uygun bir iskonto oranı ile iskonto edilmesiyle hesaplanır. Kullanılan iskonto oranı, bir yatırımcının tahvilin vadesi gelene kadar tahvilden aldığı her kupon ödemesini sabit bir faiz oranıyla yeniden yatırması durumunda elde edeceği getiri oranı olan vadeye kadar getiridir. Bir tahvilin fiyatını, nominal değerini, kupon oranını ve vadeye kalan zamanı dikkate alır.

3,9 trilyon dolar

Bir endüstri grubu olan Menkul Kıymetler Endüstrisi ve Finansal Piyasalar Birliği’ne (SIFMA) göre, 2018 sonunda ABD belediye tahvili piyasasının büyüklüğü veya ödenmemiş toplam borç miktarı.

Kuponlu Tahvil Değerlemesi

Bir kuponlu tahvilin değerinin hesaplanmasında yıllık veya altı aylık kupon ödemesi faktörleri ve tahvilin itibari değeri.

Beklenen nakit akışlarının bugünkü değeri, aşağıdaki formülde görüldüğü gibi tahvilin nominal değerinin bugünkü değerine eklenir:

V kuponlar = C ( 1 + r ) t V görünür değer = F ( 1 + r ) T nerede: C = gelecekteki nakit akışları, yani kupon ödemeleri r = iskonto oranı, yani vadeye kadar getiri F = tahvilin nominal değeri t = dönem sayısı T = olgunlaşma zamanı begin{aligned} &V_{text{coupons}}=sumfrac{C}{(1+r)^t} &V_{text{nominal değer}}=frac{F}{(1) +r)^T} &textbf{burada:} &C=text{gelecekteki nakit akışları, yani kupon ödemeleri} &r=text{indirim oranı, yani vadeye kadar getiri} &F=text{tahvilin itibari değeri} &t=text{dönem sayısı} &T=text{vadeye kalan süre} end{aligned}V kuponları ​= ( 1 + r ) t CV görünen değeri ​= ( 1 + r ) T Fnerede:C = gelecekteki nakit akışları, yani kupon ödemelerir = iskonto oranı, yani vadeye kadar getiriF = tahvilin nominal değerit = dönem sayısıT = vadeye kalan süre

Örneğin, yıllık faiz oranı %5 olan, 2 yıl boyunca altı ayda bir faiz ödemesi yapan, tahvilin vadesinden sonra vadesi gelen ve anaparanın geri ödenmesi gereken bir şirket tahvilinin değerini bulalım. %3’lük bir YTM varsayalım:

  • F = şirket tahvili için 1.000 $
  • Yıllık kupon oranı = %5, bu nedenle altı aylık kupon oranı = %5 / 2 = %2,5
  • C = %2,5 x 1000$ = dönem başına 25$
  • t = 2 yıl x 2 = altı aylık kupon ödemeleri için 4 dönem
  • T = 4 dönem
  • r = YTM %3 / 2 altı aylık bileşik için = %1,5
  1. Altı aylık ödemelerin bugünkü değeri = 25 / (1.015) 1 + 25 / (1.015) 2 + 25 / (1.015) 3 + 25 / (1.015) 4 = 96.36
  2. Nominal değerin bugünkü değeri = 1000 / (1.015) 4 = 942.18

Bu nedenle tahvilin değeri 1.038,54 dolardır.

Kuponsuz Tahvil Değerlemesi

Sıfır kuponlu bir tahvil, tahvilin süresi boyunca yıllık veya altı ayda bir kupon ödemesi yapmaz. Bunun yerine, verildiğinde eşit olana kadar derin bir indirimle satılır. Satın alma fiyatı ile itibari değer arasındaki fark, yatırımcının tahvilden kazandığı faizdir. Kuponsuz bir tahvilin değerini hesaplamak için sadece nominal değerin bugünkü değerini bulmamız yeterlidir. Yukarıdaki örnekten hareketle, nominal değeri 1.000 ABD Doları, YTM’si %3 ve vadesine 2 yıl kalan sıfır kuponlu tahvilin değeri 1.000 ABD Doları / (1,03) 2 veya 942,59 ABD Doları olacaktır.

Tahviller Hisse Senetleriyle Aynı Değerde mi?

Tam olarak değil. Hem hisse senetleri hem de tahviller genellikle, bir menkul kıymetin borçlu olduğu gelecekteki nakit akışlarının net bugünkü değerini alan indirgenmiş nakit akışı analizi kullanılarak değerlenir. Hisse senetlerinden farklı olarak tahviller, bir faiz (kupon) bileşeninden ve tahvilin vadesi geldiğinde iade edilen bir ana bileşenden oluşur. Tahvil değerlemesi, her bileşenin bugünkü değerini alır ve bunları bir araya getirir.

Tahvilimin Fiyatı Neden Görünüşünden Farklı?

Bir tahvilin yüzü veya itibari değeri genellikle piyasa değerinden farklı olacaktır. Bu, faiz oranlarındaki değişiklikler, bir şirketin kredi notu, vadeye kalan süre, herhangi bir alım provizyonu veya diğer yerleşik opsiyonların olup olmadığı ve tahvilin teminatlı veya teminatsız olup olmadığı gibi çeşitli faktörlerle ilgilidir. Başlangıçta ödünç verilen anapara iade edildiğinde bir tahvil her zaman nominal değerinde olgunlaşacaktır.

Tahvil Fiyatları Faiz Oranlarıyla Neden Ters İlişkilidir?

Sabit bir kupon ödeyen bir tahvil, fiyatının faiz oranlarıyla ters orantılı olarak değiştiğini görecektir. Bunun nedeni, geçerli faiz oranları %6 ise sabit bir faiz oranı, örneğin %5 almanın çok cazip olmaması ve oranlar %7 kazandırabilirse daha da az arzu edilir hale gelmesidir. %5 faiz getiren tahvilin %7 faiz getiren yeni tahvile denk olabilmesi için iskontolu fiyattan işlem görmesi gerekir. Aynı şekilde, faiz oranları %4 veya %3’e düşerse, o %5’lik kupon oldukça cazip hale gelir ve böylece tahvil, daha düşük kupon sunan yeni ihraç edilen tahvillere göre daha primli işlem görür.

Süre Nedir ve Tahvil Değerlemesini Nasıl Etkiler?

Tahvil değerlemesi, vadeye kadar elde tutulursa, iskonto edilmiş nakit akışlarına net bugünkü değerleri üzerinden bakar. Bunun yerine süre, bir tahvilin faiz oranlarındaki %1’lik bir değişime karşı fiyat duyarlılığını ölçer. Daha uzun vadeli tahvillerin süresi daha uzundur, diğer her şey eşittir. Daha uzun vadeli tahviller ayrıca iskonto edilecek daha fazla sayıda gelecekteki nakit akışına sahip olacak ve bu nedenle iskonto oranındaki bir değişikliğin daha uzun vadeli tahvillerin NPV’si üzerinde de daha büyük bir etkisi olacaktır.

Dönüştürülebilir Tahviller Nasıl Değerlendirilir?

Dönüştürülebilir bir tahvil, yatırımcıların tahvilleri şirketin adi hisse senetlerine dönüştürmesine izin veren gömülü bir opsiyona sahip bir borçlanma aracıdır. Dönüştürülebilir tahvil değerlemeleri, temel hisse senedi fiyatındaki varyans, dönüştürme oranı ve bu tür tahvillerin sonunda dönüşebileceği hisse senetlerini etkileyebilecek faiz oranları dahil olmak üzere çok sayıda faktörü dikkate alır. En temelde, dönüştürülebilir, düz tahvilin toplamı ve dönüştürülecek gömülü opsiyonun değeri olarak fiyatlandırılır.

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

Back to top button