Kutu Yayılımı: Tanım, Örnek, Kullanımlar ve Gizli Riskler

Bir Kutu Yayılması Nedir?

Bir kutu yayılımı veya uzun kutu, bir boğa çağrı yayılımı ile eşleşen bir ayı koyma yayılımını birleştiren bir opsiyon arbitrajı stratejisidir. Bir kutu spread, her biri aynı kullanım fiyatlarına ve son kullanma tarihlerine sahip iki dikey spread olarak düşünülebilir.

Kutu marjları, bir tüccarın ana komisyoncusuna, takas firmasına veya bankasına gitmesinden daha uygun olan zımni oranlarda borç almak veya borç vermek için kullanılır. Bir kutunun vadesi dolduğundaki fiyatı her zaman ilgili vuruşlar arasındaki mesafe olacağından (örneğin, 100 puntoluk bir kutu 25 ve 125 vuruşları kullanabilir ve vade sonunda 100$ değerinde olabilir), bugün için ödenen fiyat düşünülebilir. sıfır kuponlu tahvilinki gibi. Kutunun ilk maliyeti ne kadar düşükse, zımni faiz oranı o kadar yüksek olur. Bu kavram sentetik kredi olarak bilinir.

Bir Kutu Yayılmasını Anlamak

Bir kutu spread, spreadlerin kendileri son kullanma değerlerine göre düşük fiyatlandırıldığında en uygun şekilde kullanılır. Tüccar, spreadlerin aşırı fiyatlandırıldığına inandığında, bunun yerine zıt seçenek çiftlerini kullanan bir kısa kutu kullanabilir. Bir kutu kavramı, ilgili iki dikey, boğa çağrısı ve ayı koymanın amacı düşünüldüğünde gün ışığına çıkar.

Yükselen bir dikey spread, dayanak varlık vade bitiminde daha yüksek kullanım fiyatından kapandığında karını maksimize eder. Düşen dikey spread, dayanak varlık vade sonunda daha düşük kullanım fiyatından kapandığında karını maksimize eder.

Tüccar, hem bir boğa çağrısı yayılımını hem de bir ayı koyma yayılımını birleştirerek, bilinmeyeni, yani dayanak varlığın vade sonunda kapandığı yeri ortadan kaldırır. Bunun nedeni, ödemenin her zaman vade sonunda iki kullanım fiyatı arasındaki fark olacağıdır.

Komisyonlardan sonra yayılmanın maliyeti, iki kullanım fiyatı arasındaki farktan daha azsa, tüccar risksiz bir karı kilitler ve bu da onu delta-tarafsız bir strateji haline getirir. Aksi takdirde, tacir yalnızca bu stratejiyi uygulama maliyetinden oluşan bir kayıp gerçekleştirmiştir.

Kutu Yayılma Yapısı

BVE = HSP – LSP Milletvekili = BVE – (NPP + Komisyonlar) makine öğrenimi = nükleer santral + Komisyonlar nerede: BVE = Vade sonunda kutu değeri HSP = Daha yüksek kullanım fiyatı LSP = Daha düşük kullanım fiyatı Milletvekili = maksimum kar nükleer santral = Ödenen net prim makine öğrenimi = Maksimum Kayıpbegin{aligned} &text{BVE}=text{ HSP }-text{ LSP} &text{MP}=text{ BVE }-text{ (NPP} + text{ Komisyonlar) } &text{ML }= text{ NPP }+ text{ Komisyonlar} &textbf{burada:} &text{BVE}=text{ Vade sonunda kutu değeri} & text{HSP}=text{ Daha yüksek kullanım fiyatı} &text{LSP}=text{ Daha düşük kullanım fiyatı} &text{MP}=text{ Maksimum kâr} &text{ NPP}=text{ Ödenen net prim} &text{ML}=text{ Maks. Kayıp} end{aligned}​BVE = HSP – LSPMP = BVE – (NPP + Komisyonlar)ML = NPP + Komisyonlarnerede:BVE = Vade sonunda kutu değeriHSP = Daha yüksek kullanım fiyatıLSP = Daha düşük kullanım fiyatıMP = Maks. karNPP = Ödenen net primML = Maksimum Kayıp​

Bir kutu spreadi oluşturmak için, bir tacir bir kârda (ITM) araması satın alır, bir kârda olmayan (OTM) araması satar, bir ITM satışı satın alır ve bir OTM satışı satar. Başka bir deyişle, bir ITM çağrısı satın alın ve koyun ve ardından bir OTM çağrısı satın ve koyun.

Bu kombinasyonda dört seçenek olduğu göz önüne alındığında, bu stratejiyi uygulama maliyeti – özellikle alınan komisyonlar – potansiyel karlılığında önemli bir faktör olabilir. Bunlar gibi karmaşık opsiyon stratejilerine bazen timsah spreadleri denir.

Kutu Yayılma Örneği

A Şirketinin hisseleri 51,00 dolardan işlem görüyor. Kutunun dört ayağındaki her opsiyon sözleşmesi, 100 hisse senedini kontrol eder. Plan şu:

• Opsiyon sözleşmesi başına 329 $ borç karşılığında 3,29 (ITM) için 49 çağrısını satın alın
• 53 çağrısını 1,23 (OTM) karşılığında 123 $ kredi karşılığında satın
• 53 put’u 2,69 (ITM) karşılığında 269 $ borç karşılığında satın alın
• 49’u 97 $ kredi karşılığında 0,97’ye (OTM) satın

İşlemin komisyonlardan önceki toplam maliyeti 329$ – 123$ + 269$ – 97$ = 378$ olacaktır. Kullanım fiyatları arasındaki fark 53 – 49 = 4’tür. Kutu yayılımı için sözleşme başına 100 hisse = 400 $ ile çarpın.

Bu durumda, işlem komisyonlardan önce 22$’lık bir karı kilitleyebilir. Bunu kârlı hale getirmek için anlaşmanın dört ayağının tamamı için komisyon maliyeti 22$’dan az olmalıdır. Bu çok ince bir marjdır ve bu yalnızca kutunun net maliyeti, spreadlerin son kullanma değerinden veya vuruşlar arasındaki farktan düşük olduğunda geçerlidir.

Kutu Spreadlerindeki Gizli Riskler

Kutu spread’leri genellikle nakit yönetimi için kullanılsa ve faiz oranlarını düşük riskle tahkim etmenin bir yolu olarak görülse de, bazı gizli riskler vardır. İlki, faiz oranlarının size karşı güçlü bir şekilde hareket ederek, oranlara duyarlı diğer sabit getirili yatırımlarda olduğu gibi kayıplara neden olabilmesidir.

Belki de daha az belirgin olan ikinci bir potansiyel tehlike, erken egzersiz yapma riskidir. Çoğu ABD hisse senedinde listelenen seçenekler gibi Amerikan tarzı seçenekler erken (yani vadesi dolmadan önce) kullanılabilir ve bu nedenle, paranın derinleşmesine neden olan kısa bir seçeneğin atanması mümkündür. Bir kutunun normal yapısında, derin alım ve satıma sahip olacağınız için bu pek olası değildir, ancak hisse senedi fiyatı önemli ölçüde hareket edebilir ve sonra kendinizi atanabileceğiniz bir durumda bulabilirsiniz.

Bu risk, tekli hisse senedi opsiyonları üzerine yazılmış kısa kutular için artar, satılan derin satışlar daha sonra atandığında kısa bir kutuda %2.000’den fazla kaybeden bir Robinhood tacirinin kötü şöhretli vakasında olduğu gibi, Robinhood’un uzun vadeli alımları kullanmasına neden olur. görevi yerine getirmek için gereken hisseleri bulma çabası. Bu bozgun, çeşitli alt dizinler de dahil olmak üzere çevrimiçi olarak yayınlandı ve burada uyarıcı bir hikaye haline geldi (özellikle söz konusu tüccar bunun neredeyse risksiz bir strateji olduğuyla övündükten sonra).

Buradaki ders, kısa kutulardan kaçınmak veya dizinlere (veya benzerlerine) yalnızca kısa kutular yazmak, bunun yerine erken uygulamaya izin vermeyen Avrupa seçeneklerini kullanmaktır.

Sıkça Sorulan Sorular

Bir kutu stratejisi ne zaman kullanılmalıdır?

Bir kutu stratejisi, olağan kredi kanallarından (örneğin, bir banka) elde edilebilecek olandan daha uygun ima edilen faiz oranlarından yararlanmak için en uygun olanıdır. Bu nedenle, çoğunlukla nakit yönetimi amacıyla kullanılır.

Kutu spreadleri risksiz midir?

Uzun bir kutu, teoride, öncelikle faiz oranlarına duyarlı, düşük riskli bir stratejidir. Uzun bir kutu her zaman kullanılan iki kullanım fiyatı arasındaki mesafeye değecek bir değerde sona erecektir. Bununla birlikte, kısa bir kutu, Amerikan opsiyonlarını kullanırken erken atama riskine tabi olabilir.

Kısa bir kutu yayılması nedir?

Bir kısa kutu, standart bir uzun kutunun aksine, derin ITM çağrıları satmayı ve OTM olanları satın almayı içerir. Bu, kutunun fiyatı grevler arasındaki mesafeden daha yüksek bir seviyede işlem görüyorsa yapılabilir (bu, düşük faiz oranı ortamı veya tek hisse senedi opsiyonları için bekleyen temettü ödemeleri dahil olmak üzere çeşitli nedenlerden kaynaklanabilir).