İlişkilendirme Analizi: Portföyler İçin Tanım ve Nasıl Kullanıldığı

İlişkilendirme Analizi Nedir?

İlişkilendirme analizi, bir portföy veya fon yöneticisinin performansını değerlendirmek için gelişmiş bir yöntemdir. “Getiri ilişkilendirme” veya “performans ilişkilendirme” olarak da bilinen bu yöntem, aktif bir fon yöneticisinin yatırım seçimlerinin ve kararlarının özelliklerini niceliksel olarak analiz etmeye ve özellikle bir endeks veya başka bir kıyaslama ile karşılaştırıldığında fazla getiri kaynaklarını belirlemeye çalışır.

Portföy yöneticileri ve yatırım firmaları için, ilişkilendirme analizi stratejileri değerlendirmek için etkili bir araç olabilir. Yatırımcılar için, ilişkilendirme analizi, fon veya para yöneticilerinin performansını değerlendirmenin bir yolu olarak çalışır.

  • İlişkilendirme analizi, bir portföyün (veya portföy yöneticisinin) performansını, özellikle belirli bir kıyaslamaya göre açıklamak ve analiz etmek için kullanılan bir değerlendirme aracıdır.
  • İlişkilendirme analizi üç faktöre odaklanır: yöneticinin yatırım seçimleri ve varlık tahsisi, yatırım stilleri ve kararlarının ve işlemlerinin piyasa zamanlaması.
  • Yatırım seçeneklerinin analizinde bir portföy rakamı içindeki varlıkların varlık sınıfı ve ağırlığı.
  • Yatırım tarzı, varlıkların doğasını yansıtır: düşük riskli, büyümeye yönelik vb.
  • Piyasa zamanlamasının etkisini ölçmek zordur ve birçok analist, ilişkilendirme analizinde bunu varlık seçimi ve yatırım tarzından daha az önemli olarak değerlendirir.

İlişkilendirme Analizi Nasıl Çalışır?

İlişkilendirme analizi üç faktöre odaklanır: yöneticinin yatırım seçimleri ve varlık tahsisi, yatırım stilleri ve kararlarının ve işlemlerinin piyasa zamanlaması.

Yöntem, bir fon yöneticisinin yatırım yapmayı seçtiği varlık sınıfını belirleyerek başlar. Bir varlık sınıfı genellikle bir yöneticinin seçtiği yatırım türlerini tanımlar; bunun içinde, kaynaklandıkları coğrafi bir pazarı ve/veya bir endüstri sektörünü tanımlayarak daha spesifik hale gelebilir. Avrupa sabit getirili borcu veya ABD teknoloji hisse senetleri örnek olabilir.

Ardından, farklı varlıkların tahsisi gelir; yani, portföyün yüzde kaçının belirli bölümlere, sektörlere veya endüstrilere göre ağırlıklandırıldığı.

Varlık türünün belirtilmesi, performans karşılaştırması için genel bir ölçütün belirlenmesine yardımcı olacaktır. Genellikle, bu kıyaslama, karşılaştırılabilir varlıklardan oluşan bir sepet olan bir piyasa endeksi şeklini alacaktır.

Pazar endeksleri, çeşitli hisse senetlerini kapsayan S&P 500 Endeksi veya Nasdaq Bileşik Endeksi gibi çok geniş olabilir; veya örneğin gayrimenkul yatırım ortaklıkları veya kurumsal yüksek getirili tahvillere odaklanarak oldukça spesifik olabilirler.

Yatırım Tarzını Analiz Etmek

İlişkilendirme analizinde bir sonraki adım, yöneticinin yatırım tarzını belirlemektir. Yukarıda tartışılan sınıf tanımlaması gibi, bir tarz da yöneticinin performansını ölçmek için bir ölçüt sağlayacaktır.

Stil analizinin ilk yöntemi, yöneticinin sahip olduğu varlıkların doğasına odaklanır. Örneğin bunlar hisse senetleriyse, büyük sermayeli şirketlerin mi yoksa küçük sermayeli şirketlerin hisse senetleri mi? Değer odaklı mı yoksa büyüme odaklı mı?

Amerikalı ekonomist Bill Sharpe, 1988’de ikinci tip stil analizini tanıttı. Getiri temelli stil analizi (RBSA), bir fonun getirilerini listeler ve karşılaştırılabilir performans geçmişine sahip bir endeks arar. Sharpe, bu yöntemi ikinci dereceden optimizasyon olarak adlandırdığı ve bir yöneticinin getirileriyle en yakından ilişkili olan bir endeks karışımı atamasına izin veren bir teknikle geliştirdi.

Alfa’yı Açıklamak

Bir ilişkilendirme analisti bu karışımı belirledikten sonra, yöneticinin performansını değerlendirebilecekleri özel bir getiri ölçütü formüle edebilir. Böyle bir analiz, yöneticinin bu ölçütler üzerinde sahip olduğu fazla getirilere veya alfaya ışık tutmalıdır.

İlişkilendirme analizindeki bir sonraki adım, bu alfayı açıklamaya çalışır. Yöneticinin hisse senedi tahminleri, sektör seçimi veya piyasa zamanlaması nedeniyle mi? Bir analist, hisse senedi tahminleri tarafından üretilen alfayı belirlemek için alfanın sektöre ve zamanlamaya atfedilebilir kısmını belirlemeli ve çıkarmalıdır. Yine, bu, yöneticinin seçtiği sektörler karışımına ve alım satımlarının zamanlamasına dayalı olarak özel ölçütler geliştirerek yapılabilir. Fonun alfası %13 ise, bu %13’ün belirli bir dilimini sektör seçimine ve bu sektörlere giriş çıkış zamanlamasına atamak mümkündür. Geri kalan hisse senedi seçimi alfa olacaktır.

Pazar Zamanlaması ve İlişkilendirme Analizi

Bazı yöneticiler bir al ve tut stratejisi uygulasa da, çoğu belirli bir süre boyunca sürekli olarak alım satım yapıyor, alım satım kararları veriyor. Getirileri faaliyete göre bölümlere ayırmak, bir yöneticinin portföyden pozisyon ekleme veya portföyden pozisyon çıkarma kararlarının, daha pasif bir al ve tut yaklaşımına kıyasla, nihai getiriye yardımcı olup olmadığını veya zarar verip vermediğini size söyleyerek yararlı olabilir.

İlişkilendirme analizine giren üçüncü büyük faktör olan pazar zamanlamasını girin. Yine de önemi konusunda oldukça fazla tartışma var.

Kuşkusuz bu, özellik analizinin niceliksel terimlerle ifade edilmesi en zor kısmıdır. Piyasa zamanlamasının ölçülebildiği ölçüde, akademisyenler, bir yöneticinin getirilerini, iniş ve çıkışları yansıtan ölçütlere göre ölçmenin önemine işaret ediyor. İdeal olarak, fon yükseliş dönemlerinde yükselecek ve düşüş dönemlerinde piyasadan daha az düşecektir.

Öyle olsa bile, bazı akademisyenler bir yöneticinin zamanlamayla ilgili performansının önemli bir kısmının rastgele veya şans eseri olduğuna dikkat çekiyor. Sonuç olarak, genel olarak çoğu analist piyasa zamanlamasına varlık seçimi ve yatırım tarzından daha az önem atfeder.

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

Back to top button