Geri Alınabilir (veya İtfa Edilebilir) Tahvil Türleri, Örnek, Artıları ve Eksileri

Callable Bond Nedir?

İtfa edilebilir tahvil olarak da bilinen çağrılabilir tahvil, ihraççının belirtilen vade tarihine ulaşmadan önce itfa edebileceği bir tahvildir. Çağrılabilir bir tahvil, ihraç eden şirketin borcunu erken ödemesine olanak tanır. Bir işletme, piyasa faiz oranları düşerse tahvillerini geri çağırmayı seçebilir, bu da onların daha avantajlı bir oranda yeniden borçlanmalarına olanak tanır. Çağrılabilir tahviller, çağrılabilir yapıları nedeniyle tipik olarak daha cazip bir faiz oranı veya kupon oranı sunduklarından, yatırımcıları bu potansiyel için telafi eder.

Callable Bond Nasıl Çalışır?

Çağrılabilir tahvil, ihraççının yatırımcının anaparasını iade etme ve tahvilin vadesinden önce faiz ödemelerini durdurma hakkını saklı tuttuğu bir borçlanma aracıdır. Şirketler, genişlemeyi finanse etmek veya diğer kredileri ödemek için tahvil çıkarabilir. Piyasa faiz oranlarının düşmesini beklerlerse, erken itfa yapmalarına ve diğer finansmanları daha düşük bir oranda güvence altına almalarına izin vererek tahvili çağrılabilir olarak çıkarabilirler. Tahvilin arzı, şirketin notu ne zaman geri çağırabileceğinin şartlarını belirleyecektir.

Geri çağrılabilir – itfa edilebilir – bir tahvil, tipik olarak borcun itibari değerinin biraz üzerinde bir değerde adlandırılır. Bir tahvilin ömrü ne kadar erken ise, çağrı değeri o kadar yüksek olacaktır. Örneğin, vadesi 2030’da olan bir tahvil 2020’de çağrılabilir. Çağrılabilir fiyatı 102 olarak gösterebilir. Bu fiyat, yatırımcının yatırımının her 1.000 ABD Doları değerindeki değeri için 1.020 ABD Doları aldığı anlamına gelir. Tahvil, erken alım fiyatının bir yıl sonra 101’e inmesini de şart koşabilir.

Geri Alınabilir Tahvil Türleri

Çağrılabilir tahviller birçok varyasyonla gelir. İsteğe bağlı itfa, bir ihraççının tahvillerini tahvilin ihraç edildiği zamanki şartlara göre itfa etmesine olanak tanır. Ancak, tüm tahviller çağrılabilir değildir. Hazine bonoları ve Hazine bonoları, birkaç istisna dışında, geri alınamaz.

Çoğu belediye tahvili ve bazı şirket tahvilleri çağrılabilir. Belediye tahvili, 10 yıl gibi belirli bir süre sonra kullanılabilecek çağrı özelliğine sahiptir.

Batan fon itfası, ihraççının borcunun bir kısmını veya tamamını itfa ederken belirli bir programa uymasını gerektirir. Şirket, belirli tarihlerde tahvilin bir kısmını tahvil sahiplerine havale edecek. Batan bir fon, şirketin zaman içinde tasarruf etmesine ve vade sonunda büyük bir toplu ödemeden kaçınmasına yardımcı olur. Batan bir fon, bir kısmının şirketin borcunu erken ödemesi için çağrılabilir olduğu tahvil ihraç eder.

Olağanüstü itfa, fonlanan temel projenin hasar görmesi veya yok olması gibi belirli olayların meydana gelmesi durumunda ihraççının tahvillerini vadesinden önce geri çağırmasına olanak tanır.

Arama koruması, tahvilin aranamadığı süreyi ifade eder. İhraççı, bir tahvilin çağrılabilir olup olmadığını ve tahvilin ne zaman çağrılabileceği de dahil olmak üzere alım opsiyonunun kesin şartlarını netleştirmelidir.

Geri Alınabilir Tahviller ve Faiz Oranları

Bir şirket bir bonoyu yüzdürdükten sonra piyasa faiz oranları düşerse, şirket orijinal çağrılabilir tahvilden daha düşük bir faiz oranı alarak yeni borç verebilir. Şirket, arama özelliğini kullanarak daha önceki geri alınabilir tahvili ödemek için ikinci, daha düşük oranlı ihraçtan elde edilen geliri kullanır. Sonuç olarak şirket, daha yüksek getirili çağrılabilir tahvilleri yeni ihraç edilen borçla daha düşük bir faiz oranında ödeyerek borcunu yeniden finanse etti.

Çağrılabilir tahvilleri kullanarak borcu erken ödemek, şirket faiz giderinden tasarruf sağlar ve ekonomik veya finansal koşulların kötüleşmesi durumunda şirketi uzun vadede mali sıkıntıya sokmaktan korur.

Ancak, tahvil çağrıldığında yatırımcı şirket kadar başarılı olmayabilir. Örneğin, %6’lık bir kuponlu tahvilin ihraç edildiğini ve vadesinin beş yıl sonra dolacağını varsayalım. Bir yatırımcı 10.000 ABD Doları değerinde satın alır ve yıllık %6 x 10.000 ABD Doları veya 600 ABD Doları tutarında kupon ödemesi alır. İhraçtan üç yıl sonra faiz oranları %4’e düşer ve ihraççı tahvili çağırır. Tahvil sahibi, anaparayı geri almak için tahvili teslim etmelidir ve daha fazla faiz ödenmez.

Bu senaryoda, tahvil sahibi yalnızca kalan faiz ödemelerini kaybetmekle kalmaz, aynı zamanda orijinal %6’lık kuponu tutturması pek olası değildir. Bu durum yeniden yatırım riski olarak bilinir. Yatırımcı daha düşük bir faiz oranıyla yeniden yatırım yapmayı ve potansiyel gelirini kaybetmeyi seçebilir. Ayrıca, yatırımcı başka bir tahvil almak isterse, yeni tahvilin fiyatı orijinal tahvilin fiyatından daha yüksek olabilir. Başka bir deyişle, yatırımcı daha düşük bir getiri için daha yüksek bir fiyat ödeyebilir. Sonuç olarak, istikrarlı bir gelir ve öngörülebilir getiri arayan yatırımcılar için çağrılabilir bir tahvil uygun olmayabilir.

Geri Alınabilir Tahvillerin Avantajları ve Dezavantajları

Çağrılabilir tahviller, genellikle yatırımcılara çağrılamayan tahvillerden daha yüksek bir kupon veya faiz oranı öder. Bu ürünleri ihraç eden firmalar da faydalanıyor. Piyasa faiz oranı, tahvil sahiplerine ödenen oranın altına düşerse, işletme senedi çağırabilir. Daha sonra borcu daha düşük bir faiz oranıyla yeniden finanse edebilirler. Bu esneklik genellikle işletme için banka bazlı kredi kullanmaktan daha uygundur.

Bununla birlikte, çağrılabilir bir tahvilin her yönü olumlu değildir. Bir ihraççı, faiz oranları düştüğünde genellikle tahvili arar. Bu çağrı, yatırımcıyı aynı gelir düzeyini getirmeyecek bir oranda yatırımı yenilemeye maruz bırakır. Tersine, piyasa oranları yükseldiğinde, yatırımcı fonları daha düşük oran ödeyen bir ürüne bağlandığında geride kalabilir. Son olarak, şirketler yatırımcıları çekmek için daha yüksek bir kupon sunmalıdır. Bu daha yüksek kupon, yeni projeler veya genişletmeler almanın toplam maliyetini artıracaktır.

Geri Alınabilir Tahvil Örneği

Diyelim ki Apple Inc. (AAPL) tahvil piyasasından 10 milyon dolar borç almaya karar verdi ve beş yıl vadeli %6 kuponlu tahvil ihraç etti. Şirket tahvil sahiplerine yıllık %6 x 10 milyon dolar veya 600.000 dolar faiz ödemesi yapıyor.

İhraç tarihinden üç yıl sonra, faiz oranları 200 baz puan (bps) düşerek %4’e düşer ve şirketin tahvilleri itfa etmesine neden olur. Tahvil sözleşmesi hükümlerine göre, şirket tahvilleri çağırırsa, yatırımcılara par. Bu nedenle şirket tahvil yatırımcılarına bankadan %4 faiz oranıyla borç aldığı 10.2 milyon doları ödüyor. Tahvili %4 kupon oranı ve 10.2 milyon $ anapara ile yeniden ihraç ederek yıllık faiz ödemesini %4 x 10.2 milyon $ veya 408.000 $’a düşürür.