Fatura Müzayedesi: Tanımı, Nasıl Çalışır ve Nasıl Katılınır?
Fatura Müzayedesi Nedir?
Bir fatura müzayedesi, ABD Hazinesi tarafından haftalık olarak federal borç yükümlülüklerinin – özellikle vadeleri bir aydan bir yıla kadar değişen Hazine bonolarının (T-bonoları) – halka açık bir müzayedesidir. Mayıs 2021 itibarıyla, müzayedeye katılması ve her ihraç için doğrudan teklif vermesi gereken 24 yetkili piyasa yapıcı bulunmaktadır. Bir fatura müzayedesi, tüm ABD Hazine bonolarının çıkarıldığı resmi yöntemdir.
önemli çıkarımlar
Hazine bonoları, hükümetin her hafta düzenlediği elektronik bono müzayedesi yoluyla ihraç edilmektedir.
Tasarı müzayedesi, hem kurumsal hem de bireysel yatırımcılar olmak üzere halka açıktır; 24 birincil satıcının (finansal kurumlar ve aracı kurumlar) katılması gerekmektedir.
Katılımcılar, rekabetçi ve rekabetçi olmayan teklif sahiplerine ayrılmıştır. Rekabetçi teklifler, her bir hazine bonosu çıkışında ödenecek iskonto oranını belirler. Rekabetçi olmayan tekliflerin, rekabetçi teklifler tarafından belirlenen oranı kabul etmeleri gerekse de teminatlarını almaları garanti edilir.
Satılmakta olan borç arzını karşılayan en düşük iskonto oranı, “kazanan” verim olarak hizmet eder.
Bir Fatura Müzayedesini Anlamak
Haftalık fatura müzayedesi aslında bir elektronik Hollanda müzayedesidir. Bu tür işlemlerde yatırımcılar, miktar ve fiyat olarak satın almak istedikleri arz miktarı için teklif verirler. Elbette en iyi teklif kazanır, ancak teklifin fiyatı, teklif verenlerin birbirini takip ederek art arda karşı çıkması yerine, tüm teklifler alındıktan ve sıralandıktan sonra belirlenir.
Süreci başlatmak için, müzayede gerçekleşmeden birkaç gün önce bir duyuru yayınlanır. İlanda ihale tarihi, ihraç tarihi, satılacak menkul kıymetlerin miktarı, ihale kapanış saatleri, katılım koşulları vb. bilgiler yer alır. Teklifler 30 gün öncesine kadar kabul edilir.
Fatura müzayedesi başladığında, her ihraç için ödenecek iskonto oranını belirlemek için rekabetçi teklifleri kabul eder. Birincil satıcılar olarak bilinen bir grup menkul kıymet aracısı (bankalar ve aracı kurumlar), her Hazine bonosu müzayedesinde orantılı bir pay için rekabetçi teklifler sunmaya yetkili ve zorunludur. Her ihraçta kazanan teklif, o ihraçta ödenen faiz oranını belirleyecektir. Bir ihraç satın alındığında, bayilerin bonoları tutmasına, satmasına veya takas etmesine izin verilir. Müzayedede hazine bonolarına olan talep piyasa ve ekonomik koşullar tarafından belirlenir.
Tüm bono ihaleleri, Hazine Doğrudan veya Hazine Otomatik Müzayede İşleme Sistemi (TAAPS) aracılığıyla halka açıktır.
Fatura Müzayedesine Kimler Katılır?
Herhangi bir Hazine müzayedesine katılanlar, rekabetçi veya rekabetçi olmayan ihaleler olarak kategorize edilmiş teklifler sunan bireysel yatırımcılardan ve kurumsal yatırımcılardan oluşur. Rekabetçi olmayan teklifler daha küçük yatırımcılar tarafından verilir. Gerçekte, bu yatırımcılar biraz kör teklif veriyorlar: Faturaları almaları garanti olsa da, açık artırma kapanana kadar nihai fiyatı veya alacakları indirim oranını tam olarak bilemeyecekler. Rekabetçi olmayan bir teklif veren bir yatırımcı, müzayedenin rekabetçi tarafı tarafından belirlenen nihai iskonto oranını kabul etmeyi kabul eder.
Rekabetçi teklifler, kurumsal yatırımcılar gibi daha büyük yatırımcılar tarafından verilir. Her teklif sahibi, fatura müzayedesi başına teklif miktarının %35’i ile sınırlıdır. Sunulan her teklif, yatırımcının borçlanma senetleri için kabul etmeye istekli olduğu en düşük oranı veya iskonto marjını belirtir. Önce iskonto oranı en düşük olan teklifler kabul edilecektir. Satılmakta olan borç arzını karşılayan en düşük iskonto oranı, “kazanan” getiri veya kabul edilen en yüksek getiri olarak hizmet eder, tüm rekabetçi olmayan teklifler, sunulan menkul kıymetlerin toplam tutarından çıkarıldıktan sonra.
Rekabetçi olmayan teklif verenlerin aksine, rekabetçi teklif verenlerin herhangi bir T-bonosu almaları garanti edilmez çünkü tekliflerinin onaylanması, kabul etmeyi teklif ettikleri indirim getirisine bağlıdır. Teklif ettikleri fiyat çok düşükse, tekliften mahrum kalabilirler. Kazanan getiri seviyesinde veya üzerinde teklif veren rekabetçi ve rekabetçi olmayan tüm yatırımcılar, bu iskonto oranıyla menkul kıymetler alırlar.
Senetler için rekabetçi olmayan teklif kapanış saati, normalde müzayede gününde Doğu Saati ile 11:00’dir. Senetler için rekabetçi teklif kapanış saati normalde müzayede günü Doğu Saati ile 11:30’dur.
Teklif Müzayedesi Nasıl Çalışır?
Örneğin, Hazine’nin %5 iskonto oranıyla bir yıllık hazine bonolarında 9 milyon dolar toplamaya çalıştığını varsayalım. (Bir fatura satın alabileceğiniz minimum miktar 100 ABD Dolarıdır, ancak en yaygın satılan tahvillerin değeri 1.000 ABD Doları ile 10.000 ABD Doları arasındadır.) Sunulan rekabetçi tekliflerin aşağıdaki gibi olduğunu varsayalım:
%4,79 ile 1 milyon dolar
%4,85 ile 2,5 milyon $
%4,96 ile 2 milyon dolar
%5 ile 1,5 milyon dolar
%5,07 ile 3 milyon dolar
%5,1 ile 1 milyon dolar
%5,5 ile 5 milyon dolar
Devlet yatırımcılara daha düşük getiri ödemeyi tercih edeceğinden, önce iskonto oranı en düşük olan teklifler kabul edilecektir. Bu durumda Hazine 9 milyon dolar toplamak istediği için %5,07’ye kadar en düşük oranlı teklifleri kabul edecektir. Bu işarette, 3 milyon dolarlık teklifin sadece 2 milyon doları onaylanacak. %5,07 oranının üzerindeki tüm teklifler kabul edilecek, altındaki teklifler reddedilecektir. Gerçekte, bu müzayede %5,07’de sonuçlandırılır ve tüm başarılı rekabetçi ve rekabetçi olmayan teklif sahipleri %5,07 indirim oranını alır.
Hazine, ihraç gününde, belirli bir bono müzayedesinde tekliflerini sunan, rekabetçi olmayan teklif sahiplerine T-bonoları teslim eder. Buna karşılık Hazine, menkul kıymetlerin ödenmesi için bu isteklilerin hesaplarından ücret almaktadır. Hazine bonosunun satın alma fiyatı, yüz dolar başına fiyat olarak ifade edilir.
