Bear Stearns: Çöküşü, Kurtarma Paketi, Kazananlar ve Kaybedenler

Bear Stearns neydi?

Bear Stearns, New York’ta bulunan ve 2008 mali krizi sırasında çöken küresel bir yatırım bankasıydı. Banka, temel krediler temerrüde düşmeye başladığında zehirli varlıklara dönüşen ipoteğe dayalı menkul kıymetlere büyük ölçüde maruz kaldı. Bear Stears nihayetinde kriz öncesi değerinin çok küçük bir kısmına JPMorgan Chase’e satıldı.

Bear Stearns’ü Anlamak

Bear Strearns şirketi 1923’te kuruldu ve 1929’daki Borsa Çöküşünden sağ çıkarak dünya çapında şubeleri olan küresel bir yatırım bankası haline geldi. Yetkin yönetim ve risk alma, Bear Stearns’ün küresel ekonomiyle birlikte büyümeye devam ettiğini gördü. Yeni finansal ürünler yaratmak için Lewis Ranieri’nin borcun menkul kıymetleştirilmesini benimseyen birçok firmadan biriydi.

2000’lerin başlarında, Bear Stearns dünyanın en büyük yatırım bankaları arasındaydı ve Wall Street’in yatırım bankaları panteonunun son derece saygın bir üyesiydi. Bear Stearns, Büyük Buhran’dan sonra hayatta kalmasına ve ardından gelişmesine rağmen, ipotek erimesinde ve ardından gelen Büyük Durgunlukta bir oyuncuydu.

Bear Stearns çok çeşitli finansal hizmetler yürütüyordu. Bu karışımın içinde, teminatlandırılmış borç yükümlülüklerinden (CDO’lar) ve diğer menkul kıymetleştirilmiş borç piyasalarından kar elde etmek için gelişmiş kaldıraç kullanan hedge fonları vardı. Nisan 2007’de, konut piyasası dibe vurdu ve yatırım bankası, bu riskten korunma fonu stratejilerinin gerçek riskinin başlangıçta inanıldığından çok daha büyük olduğunu çabucak fark etmeye başladı.

Konut piyasasının çöküşü, sistemin büyük bir kısmı sağlam bir türev piyasasının temelini oluşturan sağlam bir konut piyasası temeline dayandığından, tüm finansal sistemi şaşırttı. Bear Stearns fonları, sözde piyasa temellerine yönelik kaldıracı daha da artırmak için teknikler kullandı, ancak uğraştıkları enstrümanlar üzerindeki aşağı yönlü riskin bu aşırı piyasa çöküşü durumunda sınırlı olmadığını keşfetti.

Bear Stearns Serbest Fon Çöküşü

Bu stratejileri kullanan koruma fonları, şirket içinde kurtarılmalarını gerektiren büyük kayıplar bildirdiler, bu da şirkete önceden birkaç milyara mal oldu ve ardından yıl boyunca değer düşüklüklerinde ek milyar dolarlık kayıplara neden oldu. Bu, Bear Stearns için kötü bir haberdi, ancak şirketin 20 milyar dolarlık bir piyasa değeri vardı, bu nedenle kayıplar talihsiz ama yönetilebilir olarak kabul edildi.

Bu kargaşa, Bear Stearns için 80 yıldaki ilk üç aylık kaybı gördü. Hızla, derecelendirme şirketleri Bear Stearns’ün ipoteğe dayalı menkul kıymetlerini ve diğer varlıklarını birikti ve notlarını düşürmeye devam etti. Bu, firmayı düşük bir piyasada likit olmayan varlıklarla bıraktı. Şirketin fonları tükendi ve Mart 2008’de Vadeli Menkul Kıymetler Ödünç Verme Tesisi aracılığıyla bir kredi garantisi için Federal Rezerv’e gitti. Başka bir not indirimi firmayı vurdu ve bir banka hücumu başladı. 13 Mart’ta Bear Stearns meteliksizdi. Stoğu düştü.

JPMorgan Chase, Bear Stearns’ün Varlıklarını Satın Aldı

Kapılarını açmak için yeterli likiditeye sahip olmayan Bear Stearns, 25 milyar dolarlık nakit kredi için New York Merkez Bankası’na başvurdu. Bu reddedilince, JPMorgan Chase, Federal Rezerv’in 30 milyar dolarlık ipoteğe dayalı menkul kıymetleri garanti etmesiyle Bear Stearns’ü hisse başına 2 dolara satın almayı kabul etti. Nihai fiyat nihayetinde hisse başına 10 dolara yükseltildi, bu, bir yıl önce 170 dolardan işlem gören bir şirket için hala keskin bir düşüş.

JPMorgan Chase’in CEO’su Jamie Dimon, daha sonra karardan pişman olacak ve başarısız olan işlemleri kapatmanın ve Bear Stearns’e karşı davayı sonuçlandırmanın şirkete birkaç milyara mal olduğunu söyledi. 2008 yılında hissedarlara yazdığı mektupta “Normal koşullar altında, Bear Stearns için ödediğimiz bedel düşük kabul edilirdi” diye yazmıştı. Bear Stearns’in bu kadar ucuza satılmasının nedeni, o zamanlar hangi bankaların zehirli varlıklara sahip olduğunu veya bu görünüşte zararsız sentetik ürünlerin bilançoda ne kadar büyük bir delik açabileceğini kimsenin bilmemesiydi. “Bir ev almıyorduk – yanan bir ev alıyorduk.”

JPMorgan, kısa bir süre sonra başka bir yatırım bankası olan Washington Mutual’ı satın alacaktı. İki satın alma, sonuçta toplam 19 milyar dolarlık para cezalarına ve ödemelere mal olacak.

Lehman Brothers’ın Çöküşü

Bear Stearns’ün menkul kıymetleştirilmiş borca maruz kalması nedeniyle karşı karşıya kaldığı likidite azlığı, diğer yatırım bankalarında da sorunlara yol açtı. Büyük bir yüksek faizli ipotek kredisi veren Lehman Brothers da dahil olmak üzere en büyük bankaların birçoğu bu tür yatırımlara yoğun bir şekilde maruz kaldı.

2007 itibariyle, Lehman Brothers’ın 85 milyar dolar değerinde bir ipotek portföyü, yani özkaynaklarının dört katı vardı. Aynı zamanda yoğun bir şekilde kaldıraçlıydı, yani nispeten küçük bir gerileme, portföyünün değerini yok edebilirdi. 17 Mart 2008’de, Bear Stearns kurtarma paketinin hemen ardından, Lehman hisselerinin değeri %48 düştü.

Yılın geri kalanında Lehman Brothers, hisse senedi satarak ve kaldıracı azaltarak pozisyonlarını gevşetmeye çalıştı. Ancak yatırımcı güveni azalmaya devam etti. Barclays ve Bank of America tarafından başarısız bir devralma sonrasında Lehman Brothers iflas ilan etti.

Bear Stearns SSS

Çöküşten Sonra Bear Stearns’in Yatırımcılarına Ne Oldu?

JPMorgan ile yapılan hisse senedi takas anlaşmasının bir parçası olarak Bear Stearns yatırımcıları, Bear Stearns’ten sahip oldukları her hisse karşılığında yaklaşık 10$’lık JPMorgan hissesi aldılar. Bu, 30 $’lık nihai hisse fiyatından keskin bir indirimdi. Wall Street Journal’a göre, bu yatırımcılar bu hisseleri elinde tutmuş olsalardı, kayıplarını on bir yıl sonra telafi edeceklerdi.

Bear Stearns’ın Çöküşünde Deregülasyonun Rolü Ne Oldu?

Bazı ekonomistler, subprime mortgage krizini finansal deregülasyona, özellikle de Glass-Steagall Yasasının bazı bölümlerinin 1999’da yürürlükten kaldırılmasına bağladılar. Bu yürürlükten kaldırma, ticari ve yatırım bankacılığı arasındaki yasal engelleri kaldırarak Bear Stearns gibi bankaların menkul kıymet ihraç etmelerine ve teminat altına almalarına izin verdi. Bu menkul kıymetler nihayetinde mali çöküş için önemli bir katalizör haline gelecekti.

Bear Stearns’ün Çöküşünden Kimler Yarar Sağladı?

Bear Stearns çöküşünün net bir kazananı olmasa da, banka iflas etmiş olsaydı hissedarlar muhtemelen daha büyük kayıplara uğrayacaktı. Bear Stearns’ü peşin satış fiyatlarından satın alan JPMorgan Chase de bundan fayda sağlayacaktır, ancak JPMorgan’ın başa baş duruma gelmesi biraz zaman alacaktır.

2008 Mali Krizi Nedeniyle Kim Hapse Girdi?

2008 mali krizi kamuoyunda büyük tepkiye neden olsa da krizden sorumlu tutulan bankacılara hesap sorulmadı. Bear Stearns hedge fonlarının iki yöneticisi, yatırımcıları yanıltmaktan tutuklandı, ancak suçsuz bulundu. Başarılı olan tek kovuşturma, bankanın kayıplarını gizlemek için tahvil fiyatlarını yanlış işaretlemekten suçlu bulunan Credit Suisse yöneticisi Kareem Serageldin’e aitti.

Alt çizgi

Eskiden Wall Street’teki en büyük yatırım bankalarından biri olan Bear Stearns’ün çöküşü, artık kurumsal açgözlülüğe ve serbest piyasanın kaprislerine karşı uyarıcı bir hikaye olarak görülüyor. 2000’lerin başındaki konut balonunda, Bear Stearns yüksek faizli konut piyasasının risklerini büyük ölçüde hafife alarak ipoteğe dayalı menkul kıymetlere büyük ölçüde eğildi. Konut piyasası çöktüğünde ve borç alanlar temerrüde düştüğünde, bu menkul kıymetlerin değeri düştü.

Nihayetinde Bear Stearns, JPMorgan tarafından bir yangın satışında satın alındı. Satın alma Federal Rezerv tarafından desteklendiğinden, satın alma, kurumsal kurtarma paketleri ve hükümetin piyasa ekonomisindeki rolü hakkında etik soruları gündeme getirdi.