Asya Mali Krizi: Sebepler, Müdahale, Alınan Dersler

Asya Mali Krizi Neydi?

“Asya Salgını” olarak da adlandırılan Asya mali krizi, Temmuz 1997’de başlayan ve Asya’ya yayılan bir dizi para birimi devalüasyonu ve diğer olaylardı. Tayland’da kriz, hükümetin yerel para birimini aylarca süren spekülatif baskıya karşı savunmaya çalışırken ülkenin döviz rezervlerinin çoğunu tükettikten sonra fiilen ABD dolarına sabitlemesine son vermesiyle başladı.

Tayland para birimini savunmayı bıraktıktan birkaç hafta sonra Malezya, Filipinler ve Endonezya da spekülatif piyasa baskısı nedeniyle para birimlerinin düşmesine izin vermek zorunda kaldı. Ekim ayına kadar kriz, ödemeler dengesi krizinin hükümeti iflasın eşiğine getirdiği Güney Kore’ye sıçradı.

Diğer ekonomiler de baskı altına girdi, ancak sağlam ekonomik temellere ve yüksek döviz rezervlerine sahip olanlar çok daha iyi durumdaydı. Hong Kong, bir para kurulu sistemi aracılığıyla ABD dolarına sabitlenen ve devasa ABD doları rezervleriyle desteklenen para birimine yönelik birkaç büyük ama başarısız spekülatif saldırıyı savuşturdu.

Temel Çıkarımlar

  • Asya Mali Krizi, Temmuz 1997’de Tayland’ın aylarca süren aşağı yönlü piyasa baskısının ardından para biriminin hızla düşmesine neden olarak bahtı savunmayı bırakmasıyla başladı.
  • Bulaşma, bölgedeki para birimlerinin düşmesiyle hızla yayıldı – bazıları oldukça felaketle.
  • Krizin kökleri, yatırımı teşvik eden ama aynı zamanda onu finanse etmek için yüksek düzeyde borç (ve risk) yaratan ekonomik büyüme politikalarından kaynaklanıyordu.
  • Uluslararası Para Fonu birçok ülkeyi kurtardı, ancak yardım karşılığında katı harcama kısıtlamaları getirdi.
  • Etkilenen ülkeler o zamandan beri gelecekte aynı senaryonun oluşmasını önlemek için mekanizmalar kurdular.

Asya Mali Krizinin Etkisi

Tayland bahtı düşerken, diğer Asya para birimleri bazıları ani bir şekilde düştü. Asya genelinde sermaye girişleri yavaşladı veya tersine döndü.

Tayland bahtı, krizden önce ABD doları karşısında yaklaşık 26’dan işlem görüyordu, ancak 1997’nin sonunda değerinin yarısını kaybetti ve Ocak 1998’de dolara karşı 53’e düştü. 1997’nin sonu. 1997 Haziran’ında dolar karşısında 2.400 civarında işlem gören Endonezya rupisi, 1998 Haziran’ında 14.900’e düşerek kriz öncesi seviyesinin altıda birinin altına düştü.

Daha ağır etkilenen ülkelerden bazıları ciddi bir durgunluğa girdi. Endonezya’nın gayri safi yurtiçi hasıla (GSYİH) büyümesi 1997’deki %4,7’den 1998’de %-13,1’e düştü. Aynı dönemde Filipinler’de %5,2’den %-0,5’e düştü. Malezya’nın GSYİH büyümesi benzer şekilde 1997’deki %7,3’ten 1998’de -%7,4’e düşerken, Kore’ninki %6,2’den -%5,1’e geriledi.

Endonezya’da, ardından gelen ekonomik kriz, Başkan Suharto’nun otuz yıllık diktatörlüğünün çökmesine yol açtı.

Kriz, ekonomilerini kurtarmak için Tayland, Endonezya ve Güney Kore’ye yaklaşık 118 milyar dolar akıtan Uluslararası Para Fonu (IMF) ve Dünya Bankası’nın müdahalesiyle hafifledi.

Asya mali krizi GSYİH'yı vuruyorAsya mali krizi GSYİH'yı vuruyor

Krizin bir sonucu olarak, etkilenen ülkeler, genellikle IMF’nin bir yardım koşulu olarak reform gerektirmesi nedeniyle ekonomilerini yeniden yapılandırdılar. Spesifik politika değişiklikleri her ülkede farklıydı ancak genel olarak zayıf finansal sistemleri güçlendirmeyi, borç seviyelerini düşürmeyi, para birimlerini istikrara kavuşturmak için faiz oranlarını yükseltmeyi ve hükümet harcamalarını kısmayı içeriyordu.

Kriz aynı zamanda ekonomistler için, özellikle döviz ticareti ve ulusal hesap yönetimi ile ilgili olduğu için, iç içe geçmiş piyasaların birbirini nasıl etkilediğini anlamaları için değerli bir vaka çalışması işlevi görüyor.

Asya Mali Krizinin Nedenleri

Krizin kökleri, endüstriyel, mali ve parasal hükümet politikalarının ve bunların yarattığı yatırım eğilimlerinin çeşitli zincirlerinde yatıyordu. Kriz başladığında, piyasalar güçlü tepki gösterdi ve para birimleri birbiri ardına baskı altına girdi. Makroekonomik sorunlardan bazıları arasında cari hesap açıkları, yüksek dış borç seviyeleri, artan bütçe açıkları, aşırı banka kredileri, zayıf borç servis oranları ve dengesiz sermaye giriş ve çıkışları sayılabilir.

Bu sorunların çoğu, krize giden yıllarda ihracata dayalı ekonomik büyümeyi teşvik eden politikaların sonucuydu. Hükümetler, tercih edilen işletmelere sübvansiyonlar sağlamak, daha uygun finansman sağlamak ve ihracatçıların lehine bir döviz kuru sağlamak için ABD dolarına bir döviz kuru sağlamak da dahil olmak üzere ihracatı desteklemek için üreticilerle yakın işbirliği içinde çalıştı.

Bu ihracatı desteklerken risk de yarattı. Yerel endüstrileri ve bankaları kurtarmaya yönelik açık ve zımni hükümet garantileri, yatırımcıların genellikle bir yatırımın karlılığını değerlendirmediği, bunun yerine siyasi desteğine baktığı anlamına geliyordu. Yatırım politikaları ayrıca yerel holdingler, finans kurumları ve endüstrilerini denetleyen düzenleyiciler arasında sıcak ilişkiler yarattı. Genellikle potansiyel risklere çok az dikkat edilerek büyük miktarlarda yabancı para aktı. Bu faktörlerin tümü, marjinal ve potansiyel olarak sağlam olmayan projelere büyük yatırımları teşvik ederek Asya ekonomilerinde büyük bir ahlaki tehlikeye katkıda bulundu.

Kriz yayıldıkça, bu ülkelerdeki etkileyici ekonomik büyüme oranlarının ciddi kırılganlıkları gizlediği ortaya çıktı. Özellikle, yurt içi krediler yıllarca hızla genişledi, genellikle yetersiz bir şekilde denetlendi ve şüpheli projelere verilen kredilerle birlikte önemli bir kaldıraç yarattı. Hızla yükselen gayrimenkul değerleri (genellikle krediye kolay erişimle tetiklenir), artan cari işlemler açığı ve dış borç birikimi ile birlikte soruna katkıda bulundu. Genellikle kısa vadelerde yapılan ağır dış borçlanma, şirketleri ve bankaları önemli döviz kuru ve fonlama risklerine maruz bıraktı; bu riskler, uzun süredir devam eden kur sabitlemeleri tarafından maskelenmişti. Mandallar dağıldığında, yabancı para cinsinden borcu olan şirketler aniden yerel para birimi cinsinden çok daha fazla borçlandı ve birçoğunu iflas etmeye zorladı.

Birçok Asya ekonomisi de cari işlemler açığı verdi. Bir ülkenin cari hesap fazlası varsa, bu, esasen dünyanın geri kalanına net bir borç veren olduğu anlamına gelir. Cari işlemler dengesi negatifse, ülke dünyanın geri kalanından net borçludur. Cari hesap açıkları, ağır hükümet harcamalarının (çoğunluğu devam eden ihracat büyümesini desteklemeye yönelik) desteğiyle büyümüştü.

Asya Mali Krizine Yanıt

IMF, etkilenen ekonomileri istikrara kavuşturmak için kredilerle krizi durdurmak için müdahale etti. IMF, Tayland, Endonezya ve Güney Kore’ye yaklaşık 118 milyar dolarlık kısa vadeli borç verdi. Ancak kurtarma paketlerinin bazı koşulları vardı: Hükümetler vergileri artırmak, harcamaları kısmak ve birçok sübvansiyonu ortadan kaldırmak zorunda kaldı. 1999’a gelindiğinde, etkilenen ülkelerin çoğu iyileşme belirtileri göstermeye başladı.

Diğer finans kuruluşları da müdahale etti. Örneğin, Aralık 1997’de ABD Federal Rezerv Bankası, ABD bankalarının Kore şirketlerinin kısa vadeli kredilere olan borçlarını gönüllü olarak orta vadeli kredilere çevirmeyi kabul ettikleri bir anlaşmaya aracılık etti.

Asya Mali Krizinden Dersler

Asya mali krizinden çıkarılan derslerin çoğu bugün geçerliliğini koruyor. İlk olarak, patlama alışkanlıkları olduğu için varlık balonlarına dikkat edin. Bir diğeri, hükümetlerin harcamaları kontrol etmesi ve ihtiyatlı ekonomik kalkınma politikaları izlemesi gerektiğiydi.

Devlet Harcamaları ve Para Politikası Bir Para Biriminin Değerini Nasıl Etkiler?

Hükümetler harcama yaptığında, vergileri düşük tutan politikalar uyguladığında, temel ürünlerin fiyatlarını sübvanse ettiğinde veya insanların cebine daha fazla para koyan başka yöntemler kullandığında, tüketicilerin harcayacak daha çok parası olur. Çoğu ekonomi, pek çok mal ve hizmet için en azından kısmen ithalata bağlı olduğundan, ithalatçıların ithalatı ödemek için yerel para birimini satması ve döviz satın alması gerektiğinden, bu artan harcama yabancı para birimine (genellikle ABD doları) talep yaratır. Döviz talebi (ve yerel para birimini satın almak için satmak), bu politikalar aynı zamanda altyapıya, yeni işlere ve diğer ekonomik projelere yapılan ağır yatırımları teşvik ettiğinde katlanarak artar. Döviz piyasalarında daha fazla yerel para birimi satışa sunuldukça, satın almak için karşılık gelen bir talep olmadıkça (örneğin, ihracatçılar ihracattan kazandıkları dövizi satarak) değeri düşer.

Hükümetler Döviz Kurlarını Neden Yüksek Tutar?

Hükümetler, özellikle gelişmekte olan ekonomilerde, döviz cinsinden borçlarını ödeme yeteneklerini dengelemek için döviz kurlarını yönetmeye çalışırlar. Yatırımcılar genellikle daha istikrarlı para birimleriyle ifade edilen enstrümanları tercih ettikleri için, gelişmekte olan ekonomilerdeki hükümetler genellikle ABD doları, Japon yeni veya avro cinsinden tahvil ihraç ederek fon toplamaktadır. Ancak, yerel para biriminin değeri, borcun ifade edildiği para birimine karşı düşerse, bu, borcu ödemek için daha fazla yerel para birimine ihtiyaç duyulduğundan, borcu fiilen artırır. Yani, Tayland bahtı 1997’de değerinin yarısını kaybettiğinde, bu, yerel borçluların ABD doları cinsinden borçlarını ödemek için iki kat daha fazla bahta ihtiyaç duyduğu anlamına geliyordu. Pek çok gelişmekte olan ülke de ithalata bel bağladığından, daha yüksek değerli bir yerel para birimi aynı zamanda bu ithalatları yerel para birimi cinsinden daha ucuz hale getiriyor.

Hükümetler Döviz Kurlarını Neden Düşük Tutar?

Tersine, hükümetler ihracatın rekabet gücünü artırmak için döviz kurlarını düşük tutmaya çalışabilirler. 1980’lerde, ABD şirketlerinin ucuz Japon ithalatından kaynaklanan rekabete ilişkin yıllarca süren şikayetlerinin ardından ABD hükümeti, Plaza Anlaşması’nın bir parçası olarak para biriminin değer kazanmasına izin vermesi için Japonya’yı ikna etti. Para biriminin değeri 1985’in başlarında 250 yen’den bir ABD dolarına yükseldi ve 1990’da 130’un altına düştü. ABD’nin Japonya ile olan ticaret açığı 1986’da 55 milyar dolardan 1990’da 41 milyar dolara düştü.

Alt çizgi

1997’de, hükümet politika planlamacıları, düzenleyiciler, düzenledikleri endüstriler ve finansal kurumlar arasındaki yakın ilişkileri öne çıkaran onlarca yıllık ekonomik politika planlaması, piyasalar Asya para birimleri üzerinde aşağı yönlü baskı uygulamaya başladığında doruğa ulaştı. En savunmasız olanlar, yüksek düzeyde borcu olan ve bunu ödemek için yeterli finansmana sahip olmayan ülkelerdi.

IMF, en çok etkilenen ekonomileri kurtarmak için devreye girdi, ancak yardım karşılığında katı koşullar dayattı. Bazı önlemler, hükümetlerin harcamaları kısmasını, vergileri artırmasını, sübvansiyonları kaldırmasını ve mali sistemlerini yeniden yapılandırmasını gerektirmeyi içeriyordu.

Kriz aynı zamanda varlık balonları ve panik satışının merkez bankacılarının kontrol edemediği bulaşmayı ne kadar çabuk tetikleyebileceği konusunda bir vaka çalışması görevi görüyor.

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

Back to top button