Alternatif Ticaret Sistemi (ATS) Tanımı, Yönetmeliği

Alternatif Ticaret Sistemi (ATS) Nedir?

Alternatif bir ticaret sistemi (ATS), bir borsadan daha gevşek bir şekilde düzenlenen bir ticaret yeridir. ATS platformları genellikle aboneleri arasındaki büyük alım satım emirlerini eşleştirmek için kullanılır. Amerika Birleşik Devletleri’nde en yaygın kullanılan ATS türü, elektronik iletişim ağlarıdır (ECN’ler) – piyasadaki menkul kıymetler için alım ve satım emirlerini otomatik olarak eşleştiren bilgisayarlı sistemler.

Temel Çıkarımlar

  • Alternatif ticaret sistemleri (ATS), büyük alım ve satım işlemlerini eşleştirmek için kullanılan yerlerdir.
  • Borsalar kadar yüksek düzeyde denetlenmezler.
  • ATS örnekleri, karanlık havuzları ve ECN’leri içerir.
  • SEC Yönetmeliği ATS, bu ticaret yerleri için düzenleyici bir çerçeve oluşturur.

Alternatif Ticaret Sistemini (ATS) Anlamak

ATS, dünya çapında halka açık ihraçlarda bulunan likiditenin çoğunu oluşturmaktadır. Avrupa’da çok taraflı ticaret tesisleri, ECN’ler, çapraz ağlar ve çağrı ağları olarak bilinirler. Çoğu ATS, borsa yerine aracı-satıcı olarak kayıtlıdır ve işlemler için karşı taraf bulmaya odaklanır.

Alternatif ticaret sistemi (ATS), ABD ve Kanada’da kullanılan terminolojidir. Avrupa’da çok taraflı ticaret tesisleri olarak bilinirler.

Bazı ulusal borsaların aksine, ATS, abonelerin davranışını yöneten kurallar koymaz veya aboneleri ticaretten hariç tutmak dışında disipline etmez. Likiditeye erişim için alternatif araçlar sağlamada önemlidirler.

Kurumsal yatırımcılar, ulusal borsalarda büyük hisse bloklarının alım satımını yapmak yerine işlemlerde karşı taraf bulmak için bir ATS kullanabilirler. ATS işlemleri ulusal döviz emir defterlerinde görünmediğinden, bu eylemler alım satımı kamuoyundan gizlemek için tasarlanmış olabilir. Bu tür emirleri yerine getirmek için bir ATS kullanmanın yararı, büyük işlemlerin hisse senedi fiyatı üzerindeki domino etkisini azaltmasıdır.

Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) göre, 2013 ile 2015 arasında ATS, tüm hisse senedi işlemlerinin yaklaşık %18’ini oluşturuyordu. Bu rakam, 2005’e göre dört kattan fazla bir artışı temsil ediyordu.

Alternatif Ticaret Sistemlerinin (ATS) Eleştirileri

Bu ticaret yerleri SEC tarafından onaylanmalıdır. Son yıllarda düzenleyiciler, müşteri sipariş akışına karşı ticaret yapmak veya gizli müşteri ticaret bilgilerinden yararlanmak gibi ihlaller için ATS’ye karşı yaptırım eylemlerini hızlandırdı. Bu ihlaller, ATS’de ulusal borsalardan daha yaygın olabilir çünkü ATS daha az düzenlemeyle karşılaşır.

Karanlık Havuzlar

Bir hisse senedinde büyük bir pozisyon oluşturmakla ilgilenen bir riskten korunma fonu, diğer yatırımcıların önceden alım yapmasını önlemek için bir ATS kullanabilir. Bu amaçlar için kullanılan ATS, karanlık havuzlar olarak adlandırılabilir.

Karanlık havuzlar, özel borsalarda yürütülen kurumsal siparişlerle ATS’de alım satım yapmayı gerektirir. Bu işlemlerle ilgili bilgiler çoğunlukla kamuya açık değildir, bu nedenle “karanlık” olarak adlandırılırlar. Karanlık havuz likiditesinin büyük bir kısmı, merkezi borsa borsalarından uzakta kolaylaştırılan ve kurumsal yatırımcılar (öncelikle yatırım bankaları) tarafından yürütülen blok alım satımları tarafından yaratılır.

Yasal olmalarına rağmen karanlık havuzlar çok az şeffaflıkla çalışır. Sonuç olarak, yüksek frekanslı ticaret (HFT) ile birlikte karanlık havuzlar, finans endüstrisindekiler tarafından sıklıkla eleştirilir; bazı tüccarlar, bu unsurların borsadaki belirli oyunculara haksız bir avantaj sağladığına inanıyor.

Alternatif Ticaret Sistemlerinin (ATS) Yönetmeliği

SEC Yönetmeliği ATS, ATS için düzenleyici bir çerçeve oluşturmuştur. Bir ATS, federal menkul kıymetler kanunları kapsamında borsa tanımını karşılar ancak ATS, Borsa Yasası Kural 3a1-1(a) kapsamında sağlanan muafiyet kapsamında faaliyet gösteriyorsa, ulusal menkul kıymetler borsası olarak kaydolması gerekli değildir. Bu muafiyet kapsamında çalışmak için, bir ATS’nin ATS Yönetmeliğinin 300-303 sayılı Kurallarındaki gerekliliklere uyması gerekir.

ATS Yönetmeliğine uymak için, bir ATS komisyoncu-satıcı olarak kaydolmalı ve operasyonlara başlamadan önce Form ATS ile ilgili olarak Komisyona bir ilk operasyon raporu sunmalıdır. Bir ATS, faaliyetlerindeki herhangi bir değişikliği bildirmek için Form ATS’de değişiklikler sunmalıdır ve kapanırsa Form ATS’de bir faaliyet durdurma raporu sunmalıdır. ATS Formunu kullanarak raporların doldurulmasına ilişkin gereksinimler, ATS Yönetmeliğinin Kural 301(b)(2)’sindedir. Bu gereksinimler, defterlerin ve kayıtların zorunlu olarak raporlanmasını içerir.

Son zamanlarda, ATS’yi daha şeffaf hale getirmek için hamleler yapıldı. Örneğin SEC, 2018’de bu tür sistemler için “operasyonel şeffaflığı” artırmak üzere ATS Yönetmeliğini değiştirdi. Bu, diğer şeylerin yanı sıra, potansiyel çıkar çatışmaları ve bilgi sızıntısı riskleri hakkında genel kamuoyunu bilgilendirmek için ayrıntılı kamu açıklamalarının yapılmasını gerektirir. ATS’nin ayrıca, abonelerin alım satım bilgilerini korumak için yazılı güvencelere ve prosedürlere sahip olması gerekir.

SEC resmi olarak alternatif bir ticaret sistemini “menkul kıymet alıcılarını ve satıcılarını bir araya getirmek veya başka bir şekilde gerçekleştirmek için bir pazar yeri veya tesisler oluşturan, sürdüren veya sağlayan herhangi bir kuruluş, dernek, kişi, kişi grubu veya sistem (1)” olarak tanımlar. Menkul kıymetlerle ilgili olarak, Borsa Yasası kapsamındaki Kural 3b-16 anlamında bir borsa tarafından yaygın olarak yerine getirilen işlevler ve (2) (i) bu tür abonelerin davranışları dışında abonelerin davranışlarını düzenleyen kurallar koymayan bu tür bir organizasyon, dernek, kişi, kişi grubu veya sistem üzerinde ticaret yapmak veya (ii) aboneleri ticaretten dışlama dışında disipline etmek.”

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

Back to top button